2026年春节临近，不少打工人都在发出灵魂拷问：你有钱回家过年吗？站在同样年关节点上筹钱的，还有曾经的“首富”王健林。
他再度成为市场焦点，源于万达以年息12.75%的高成本融资25亿元人民币。这是银行同期利率的三倍，对债务缠身的万达而言，不仅是一场高风险的“反向操作”，更是企业在债务到期与现金流枯竭之间的自我续命举措。
1月30日，大连万达商管集团发行了3.6亿美元境外债券，折合人民币约25亿元。值得注意的是，这距离万达上一次出现在国际债券市场，已经过去整整三年。市场分析普遍认为，这是迫于偿债压力的“被动回归”。此次债券期限两年，万达拥有一年半后提前赎回的权利。认购规模约6.5亿美元，超额认购1.8倍，看似“卖得不错”，但高息背后的真相是市场对其信用的谨慎态度。
在国际融资市场上，12.75%的利率可谓“天价”，足以说明资本市场的风险定价逻辑正趋于严苛。投资人中以偏好高收益高风险的基金为主，机构对万达后续的偿付能力依旧保持观望。实际上，这笔资金主要用于偿还2026年到期的旧债，本质上是一场“拆西墙补东墙”的延命战。
万达债务危机的源头，可追溯到2023年珠海万达商管四度冲击港股IPO失败。未能按期上市，使得此前与投资机构签订的对赌协议集中爆发，数百亿元的股权回购义务随即压向集团现金流。此后，王健林启动了“断臂式”自救，通过大规模出售优质资产换取流动性。
过去三年，万达先后出售了80多座万达广场的股权，其中包括2025年集中出售的48座核心商业广场。短期来看，资金链得以续命，但长期来看，现金牛资产的流失削弱了企业的未来造血能力。财务数据显示，截至2024年上半年，万达商管短期有息负债超300亿元，而可支配资金仅124亿元，资金缺口近180亿元。
这样大的压力下，偿债成为唯一出路。2024年起，万达陆续出售酒店管理、金融等非核心资产，并与太盟投资、中信资本、阿布扎比投资局等机构完成股权重组。这一轮调整让外部资本获得对核心平台的控制权，王健林的持股比例降至40%，丧失多数控股权。
与父亲在地产主业上的搏杀不同，王思聪选择了另一条自救路线。经历熊猫直播、香蕉计划等项目折戟后，他逐渐从高风险的互联网投资回归更务实的实业布局。通过普思资本，他近两年连续投资餐饮与医疗美容领域，从北京牛校长餐饮到柠悦悦己医美诊所，转型方向从资本驱动转向现金流管理，显现出对商业周期更清晰的认知。
这一对父子的不同路径，恰是中国民营企业在结构性收缩中的缩影：一个在债务重压中求生，一个在流量退潮后转稳。两种行动方式表面不同，本质上都是对新周期下商业逻辑的再适配。
房地产行业的整体背景，也让这场企业自救带有时代色彩。2025年万科预计亏损超820亿元，房企普遍面临资产减值、资金链紧张等困境。约三分之一上市房企陷入亏损，中国房地产进入全面去杠杆与结构重塑周期。政策面则不断释放“暖信号”：购房成本下降、金融端放宽、地方政府收储去化库存，皆意在促进行业止跌企稳。
2026年成为行业关键年份。行业分析认为，房地产将呈现“前低后稳”的走势，核心城市有望率先修复，长期趋势转向“质量与效益并重”。对于万达而言，从规模扩张到轻资产运营，是穿越周期的核心考验。
在网友热议的讨论中，有人感慨“王健林没跑路”，也有人质疑“为何万达总难上市”。其实，这并非被“针对”，而是资本市场正在重塑规则——高杠杆、高周转的旧模式已不再受欢迎。监管层与投资者都希望看到更稳健的资产管理能力与可持续的现金流。
回望过去三年，王健林卖掉80座广场换来的现金，换来的是一个保住企业、保住信用的机会。2025年底，万达赎回烟台广场的消息传出，被视为企业资金压力开始缓和的信号。倘若后续政策继续宽松，尤其货币政策保持温和基调，那么房地产企业或许迎来重构的窗口期。
如今，那个靠加杠杆疯狂扩张的时代已彻底落幕。未来市场的赢家，将是能在收缩中稳健经营、在转型中找到新增长点的企业。王健林父子一场关于“生存”的现实博弈，也折射出中国民营经济从求快到求稳的深刻变化。
春天或许来得慢一些，但只要信心未泯、现金流未断，企业总有熬出头的一天。万达的故事，仍在书写下一章。
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